垄断 80% 商业航天市场！航天动力（600343）央企背景下的万亿级想象空间

提到航天领域的上市公司，很多人会想到卫星、火箭整机制造，但很少有人关注到 “流体动力” 这个细分赛道的隐形冠军 —— 航天动力（600343）。作为中国航天科技集团航天六院唯一的上市平台，这家扎根陕西的高新技术企业，正踩着商业航天和氢能产业的风口，在持续亏损的转型阵痛中寻找破局之路。

一、航天六院背书，稀缺性奠定核心价值

航天动力的特殊之处，从出生就注定了。1999 年成立、2003 年登陆 A 股的它，背后是航天六院 —— 中国液体火箭发动机的 “摇篮”，承担着载人航天、月球探测等国家级工程的核心动力研发任务。作为六院唯一的资本运作平台，航天动力天然手握 “航天技术民用化” 的金钥匙，这种资源独占性在 A 股市场极为稀缺。

目前公司的核心业务分为三大块：泵及泵系统、液力传动系统，以及正在崛起的商业航天配套和氢能装备。其中，泵及泵系统是传统基本盘，仅车载消防泵的市场占有率就高达 70%-80%，几乎垄断了国内高端消防泵市场；液力传动系统则瞄准乘用车变矩器领域，目标是成为国内最大的自主品牌制造商。而真正让市场关注的，是它的新兴战略业务 —— 商业航天和氢能。

依托航天六院的技术积累，航天动力把液体火箭发动机的流体动力学技术 “降维” 应用到民用领域，研发周期比行业平均缩短 25%，还手握 277 项专利，其中 49 项是发明专利。这种 “航天级” 的技术壁垒，让它在高端装备领域具备天然优势，也为后续的业务转型埋下了伏笔。

二、转型阵痛：8 年亏损背后的破局努力

不过，光鲜的背景下，航天动力的财务数据却显得有些 “难看”。从财报数据来看，公司扣非净利润已经连续 8 年亏损，累计亏损额超过 8 亿元，2025 年 Q3 归母净利润亏损 1.09 亿元，同比下滑 31.21%，毛利率也从 2021 年的 14.76% 一路跌到 8.66%，不足 9%。

亏损的原因其实很现实：传统业务遭遇瓶颈。泵行业同质化竞争激烈，价格战愈演愈烈，而原材料和人工成本持续上涨，导致传统业务的赚钱能力越来越弱；液力传动系统则受乘用车行业下行影响，短期内难以形成规模效应。更让人担忧的是现金流，2025 年 Q3 经营活动现金流为 - 1.44 亿元，货币资金仅能覆盖 23.1% 的流动负债，偿债压力不小。

但亏损背后，公司的转型动作从未停止。2024 年新签合同超 11 亿元，同比增长 8%，其中商业航天业务成为最大亮点：2024 年拿下 32 亿元的液氧煤油发动机部件订单，2025 年上半年订单直接暴增 150%，达到 15 亿元。氢能业务也不甘落后，液氢罐箱技术开发完成立项，拿到了中低压容器生产资质，还中标了西北氢能走廊项目，正式切入氢能储运这个核心赛道。

三、双赛道爆发：商业航天 + 氢能的万亿机遇

航天动力的未来，核心看点就在商业航天和氢能这两个万亿级赛道。

先看商业航天。随着民营火箭公司的崛起，国内商业发射需求迎来爆发式增长，2025 年规划发射次数超 60 次，预计到 2030 年，火箭液发发动机市场规模将达到 300-400 亿元。而航天动力凭借与航天六院的深度绑定，在商业可回收火箭发动机市场的份额超过 80%，深度合作蓝箭航天、星际荣耀等头部企业，是国内少数能批量供应火箭涡轮泵的企业。目前公司涡轮泵年产能达 50 台，2025 年上半年发动机交付量翻倍，完全能支撑高密度发射的需求。

再看氢能产业。作为清洁能源的核心赛道，氢能储运是目前的短板，也是政策扶持的重点。2025 年氢能补贴开始向储运环节倾斜，而航天动力的控股股东旗下，液态储氢技术市占率已经超过 30%，存在资产注入的预期。公司自身也已经取得液氢罐箱生产资质，中标西北氢能走廊项目后，有望快速打开市场，成为氢能储运装备领域的重要玩家。

四、估值博弈：13 倍 PB 背后的预期与风险

当前航天动力的估值，堪称 “矛盾体”。总市值 180.10 亿元，市盈率（TTM）为 - 84.47 倍，市净率高达 13.28 倍，而行业平均市净率还不到 3 倍，市销率 21.41 倍也远超行业平均的 5 倍。很明显，公司的市值并非由当前业绩支撑，而是源于 “资产注入 + 赛道红利” 的预期炒作。

乐观来看，如果航天六院的核心资产（比如西安航天发动机公司、航天氢能公司）能够注入，公司的盈利能力将得到质的提升，合理估值可能达到 300-500 亿元；即便没有资产注入，只要商业航天订单持续兑现，传统业务企稳，预计 2026 年可能开始减亏，2027-2028 年实现盈利，估值也有修复的空间。

但风险同样不容忽视。连续 8 年的亏损已经让公司面临退市风险警示的压力，经营现金流持续为负，融资受限；商业航天订单转化为利润的周期较长，可能面临交付延迟的问题；氢能业务目前还处于投入期，短期难以贡献显著利润；更重要的是，当前高估值已经透支了部分预期，如果资产注入不及预期，或者转型进展缓慢，股价可能出现大幅回调。

五、关注拐点：这些信号值得重点跟踪

对于航天动力这样的转型期央企，价值投资的核心在于寻找 “基本面拐点”。未来需要重点关注三个方面：

一是业绩拐点。2025 年 Q4 和 2026 年的财报是关键，观察亏损是否收窄，甚至出现盈利迹象，这是公司转型成功的核心标志；二是订单落地情况，商业航天 32 亿元订单的交付进度、氢能项目的实施效果，直接决定了未来的增长潜力；三是资产注入进展，国资委要求央企提升资产证券化率，航天科技集团目标 2025 年达 50%，航天六院的资产整合动态，尤其是氢能和火箭发动机资产的注入可能性，将直接影响公司的估值重构。

当然，还有现金流的改善情况，如果经营活动现金流能够转正，债务结构优化，将极大降低公司的经营风险，也会让估值更有支撑。

结语

航天动力的故事，是央企改革的缩影，也是技术转化的探索。它手握航天六院的技术和资源，站在商业航天和氢能的双万亿赛道上，具备成为龙头企业的潜力，但持续亏损、高估值、转型不确定性等风险也同样突出。对于投资者而言，这不是一笔简单的 “价值投资”，而是一场基于预期和拐点的博弈。未来能否实现从 “预期” 到 “业绩” 的兑现，或许还要看公司在技术转化、市场开拓和资产整合上的实际行动。

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